【关于股权投资】恒瑞医药凭什么?

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行业不能或缺的焦点资产。

医保谈判和带量采购导致的价钱下降,犹如一面照妖镜,可以照出医药公司的真实面目。仿制药公司在集采之后,很可能被投资者视为粗鄙的化工公司从而估值大降;而优异的创新药公司通过降价进入医保,则有可能被当成颜值出众的科技公司,并给以更高的估值。

01、纳入医保对恒瑞影响几何?

上月中旬,恒瑞抗癌神药卡瑞利珠单抗(艾瑞卡)就进入医保目录睁开谈判,最终以降价85%的价值进入医保目录。

作为恒瑞创新药战略的标志性产物,卡瑞利珠单抗是公司自主研发并具有知识产权的人源化PD-1单克隆抗体,研发投入跨越5亿,于去年5月获批上市。在降价前,该药每针1.98万元,根据赠药方案和使用频率,患者每年最低用度5万多元。进入医保后,以70%报销比例盘算,患者用度可能降低到1.53万元。

在恒瑞之前,险些所有由于集采而导致产物价钱大降的医药公司,股价都市在之后的一段时间大跌,然则恒瑞的股价在焦点产物降价之后反而上涨了近20%,再次证实晰其创新药之王的职位。

医保谈判对恒瑞的杀伤力之以是不如集采对其他仿制药公司大,首先是由于降幅上相对更小。与仿制药动辄95%的降幅相比,卡瑞利珠单抗85%的降幅已算,好于之前的市场一致预期。且进入医保后,之前的赠药环节可能作废,对恒瑞的售价影响现实上较小。

其次,高价创新药通过谈判进入医保对销量的刺激异常大,药企可以获得以价换量的回报。由于创新药远高于仿制药的极高毛利率,销量提升对业绩辅助比仿制药更大。

好比2019年11月第四轮医保谈判唯一乐成的PD-1代表信达药业信迪利单抗(达伯舒),进入医保之前,2019年上半年销售额只有3.32亿,然则到2020年上半年的销量已高达9.21亿,涨幅近200%。

值得一提的是信迪利单抗仅获批了霍奇金淋巴瘤一项顺应症,而恒瑞卡瑞利珠单抗对霍奇金淋巴瘤、肝细胞癌、非小细胞肺癌、食管鳞癌4个顺应症所有进入医保。稀奇是非小细胞肺癌和食管鳞癌是国产PD-1中唯一获批的品种,肺癌和食管癌都是中国高发性癌症,每年发病人数也许在70万和40万,恒瑞在PD-1的市场竞争中显然占得先机。

2020年上半年,恒瑞卡瑞利珠单抗销售额跨越20亿,预计整年跨越50亿。2021年是PD-1的要害之年,恒瑞具备极其壮大的销售能力和普遍的顺应症,卡瑞利珠单抗销售额跨越100亿应该大有希望,将为今年恒瑞的业绩增进带来更强动力。

02、A股创新药之王若何炼成?

前身是连云港制药厂,昔时是一家极其羸弱的国企。后在孙飘扬率领下生长壮大,并改制成民企,于2000年在A股上市。

上市以来,恒瑞的业绩连续高速增进。2000-2019年,公司营收增进了47倍,年复合增速22.6%;归母净利润增进了80倍,年复合增速26%。更难得的是,恒瑞的业绩极其稳固,出现出显著的弱周期性。20年来其营收和扣非净利润从来没有泛起过下降,增速险些都保持在20%以上。

公司各项财政指标也异常亮眼。最近10年以来,公司毛利率一直保持在80%以上,净利润率和净资产收益率都跨越20%。而资产欠债率仅在10%左右,商誉更常年为0,说明公司主要靠自有资金内生增进,债务压力极小,资产质量很高。

极其优异的业绩,也带来了股价稳固而连续的长牛行情。上市以来恒瑞的股价上涨跨越100倍,市值靠近5600亿,是A股当之无愧的绩优白马股,也是市值最高的医药公司。现在其PE(TTM)到达95倍以上,资源市场对其业绩确定性给予的高溢价行为。

恒瑞的优异业绩,来自其对创新的坚守,厚实的产物管线和耐久的研发投入。

公司现在的产物包罗抗肿瘤药、造影剂、麻醉药和其他涉及重大疾病的相关药物,有6种创新药已经上市,即艾瑞昔布、阿帕替尼、硫培非格司亭、吡咯替尼、卡瑞利珠单抗和甲苯磺酸瑞马唑仑。2019年其创新药收入已经占营收的靠近3成,是中国医药行业产物线结构和已上市创新药种类最厚实的公司之一。

除了已上市的6大创新药外,恒瑞在研创新药贮备极其厚实,瑞格列汀(DPP-4抑制剂)、海曲泊帕(TPOR激动剂)、法米替尼(多靶点TKI)等多个重磅药物已处于3期临床阶段,未来几年将有望陆续上市。创新药占恒瑞营收权重将进一步提高,公司从仿创连系到创新驱动的转型将加倍坚实。

【关于股权投资】恒瑞医药凭什么?

恒瑞具备超强的研发实力,拥有跨越3400人的研发团队,包罗2000多名博士、硕士及100多名外籍雇员,跨越所有A股其他医药企业。公司在连云港,上海,成都以及美国等多地确立了临床医学部和研发中央,此外还设有国家级企业手艺中央和博士后科研事情站、国家分子靶向药物工程研究中央、国家“重大新药创制”专项孵化器基地,为药物研发提供了壮大手艺支持。

2019年公司研发投入38.96亿元,同比增进45.92%,占收入比例 16.73%,研发投入的金额和占营收的比例都远超海内其他同类公司。研发投入上仅次于恒瑞的是和迈瑞医疗,两者2019年的研发投入划分到达34.6亿和16.49亿,占营收比例划分是12.12%和9.96%。

纵然和国际巨头相比,恒瑞的研发强度(研发占营收比例)也并不逊色。全球研发投入最多的10大药企,平均研发强度是19%,只是略微领先恒瑞医药。其中辉瑞的研发强度是16%,13.5%,赛诺维16.7%,均在恒瑞之下。

和海内许多医药及科技公司把研发投入资源化,从而做大当期利润差异,恒瑞的强悍之处,还在于其研发投入的完全用度化,其利润和科技实力的含金量也可见一斑。

在众多投资机构眼中,恒瑞医药不仅是医药股,也是中国科技实力的主要代表。易方达中证科技50指数基金甚至将其直接列入其第一持仓股,占基金总净值的比重靠近10%。

【关于股权投资】恒瑞医药凭什么?

▲图片泉源:iFinD

公司猛进的同时,治理层也正在履历着更新换代,年轻一代逐步上位。去年年头,孙飘扬已经卸任恒瑞董事长,接任者是49岁的恒瑞前总司理周云曙,恒瑞正式步入70后职业司理人时代。

在外界看来,周云曙各方面能力被孙飘扬考察已久,是作为接棒人让恒瑞更上一层楼的不二人选。

周云曙和孙飘扬都结业于中国药科大学,同属于手艺专家型治理者,1995年进入恒瑞事情,是随同恒瑞一起生长壮大的老资历员工。2003年,周云曙成为恒瑞总司理,17年来划分主管过研发、运营、人力资源事情,在2014年后主管销售事情。在其主管研发时代,恒瑞研发投入快速增进,创新药从无到有,逐步发展为中国研发管线最齐全的创新药龙头;而在其主管挑战性更大的销售事情后,恒瑞营收保持了靠近25%的年化复合增进率,显著快于接任前5年的增速水平。

在后孙飘扬时代,恒瑞医药能否在海内创新药领域继续扩大优势,享受中国医药行业高速生长和国产创新药替换的双重盈利;能否在产物国际化上打开事态,辅助恒瑞扩大市场局限和全球影响力,是恒瑞医药业绩和市值连续向上共振的要害。